“TGA”（Treasury General Account）

财政部一般账户，更通俗地称为财政部的现金余额。TGA是美国财政部在美联储持有的银行账户，由纽约联邦储备银行管理。美国政府的大部分日常款项来往都是通过这个账户进行的，和一般企业、家庭在银行的银行账户没什么俩样，账户资金有进有出，每天都有现金流。

财政部的收支不仅影响TGA的余额，也影响存款机构在储备银行持有的账户余额。当财政部从TGA支付款项时，资金就会从TGA流向存款机构或其客户的账户。因此，在其他条件相同的情况下，财政部TGA余额的减少会导致存款机构存款的增加。相反，流入TGA的资金会从存款机构存款中抽走资金，如税收收入和出售国债所得。

2008年金融危机前，财政部将TGA的余额控制在50亿美元左右，而其余资金存在商业银行的账户，即TT&L账户 (Treasury’s tax and loan) 来收付，以防止大额款项收付引起的银行准备金供给大幅波动。因为，无论怎么支付，现金始终留在银行体系内部。不过，金融危机后，有效联邦基金利率EFFR降至0-0.25%这个区间内，而TT&L账户的利息为EFFR减25个基点，意味着财政部存钱在TT&L账户还要倒贴利息，于是，财政部选择清空TT&L账户，将现金余额全部转移到TGA，导致TGA余额在危机后大幅跃升。

TGA在美联储

在美联储的资产负债表上，TGA与纸币、硬币和准备金一样，是一种负债，而美联储的负债必须与其资产相匹配。假设美联储持债（资产）不变，TGA下降，必然带来准备金上升，反之亦然。

可见，TGA资金的大笔进出，会给货币市场注入或抽走巨大的流动性，这也是为什么政府通常将TGA余额维持在较低位的原因。自2015年年中以来，财政部的目标是在TGA账户中维持足够一周资金流出的水平，最低余额为1500亿美元左右。不过，2020年美国财政部融资约4.3万亿美元，但是由于拨出缓慢，资金滞留在TGA，使得TGA余额最高峰时接近1.8 万亿美元。

削减TGA

本来吧，经济不好的时候，TGA余额高点就高点吧，以后慢慢降下来就行了。可是，2021年7月31日是债务上限的最后期限。美国法律中有一项条款：禁止TGA余额超过2019年暂停债务上限之前的水平。这意味着，到2021年8月1日，美国TGA需要降至2000亿美元（当然，债务上限最终可能还是会继续上调）。

所以，不管美国财政部愿意与否，TGA削减势在必行。2021年2月1日，美国财政部公布TGA缩减计划，即后续财政刺激将优先使用TGA余额而非新发债务，计划3月底缩减至8000亿美元，6月底缩减至5000亿美元。最终在债务上限最后期限之前，将TGA降至1330亿美元。

尽管非常时期，财政部对TGA的计划并不准（目前TGA余额仍有超过1万亿美元），但依旧不能掩盖财政部集中释放大量流动性的事实。这些钱将用于赎回2020年发的短期国债，之前持有这部分短期国债的资管公司、海外央行和货币基金换回钱。这些机构原本配置的就是国债这类低风险资产，换成了现金之后，不大可能跑去买风险资产，而很大可能还是会投资市场上剩余的短期美债，这将导致短端美债利率被压至低于隔夜逆回购利率（ON RRP）水平，也就是美联储目标利率区间下限，当前为0%，这意味着隔夜一般抵押品回购利率将有望跌至负值，也就是美国可能会出现比较明显且长期的短期名义负利率。

当然，短期资金市场经过2020年以来大量的流动性释放后，本来就不缺钱，TGA释放的这波流动性还能有多大冲击力，还有待商榷。