非农后的猜想：未来数月，黄金大概率持续走低！

非农后美债收益率曲线倒挂，黄金未来数月或持续承压

周五（4月1日）美国劳工部发布的数据显示，美国3月季调后非农就业人口增加43.1万人，小幅低于预期的增加49万人，创去年11月以来最小增幅，但前值由67.8万上修至75万；美国3月失业率降至3.6%，续刷2020年3月以来新低；美国3月平均每小时工资年率录得5.56%，高于预期的5.5%。

笔者认为，美国3月非农就业报告并未改变美联储5月加息50基点的预期，但加大了市场对该国通货膨胀的担忧。随后，2年期与10年期美债收益率曲线再次倒挂，这是一个很不好的信号！

根据旧金山联储在2018年发布的一份报告，自1955年以来，2年期和10年期美债收益率曲线在每次衰退之前都会出现倒挂，而在倒挂出现的半年至两年之后，经济进入衰退周期。近70年以来，美债收益率只发出过一次错误的倒挂信号。

另有研究指出，虽然并非每个美联储加息周期都会引发衰退，但所有导致收益率曲线倒挂的加息都将在1到3年内触发经济衰退。

为了对抗高烧不退的通货膨胀，美联储不得不更进取地加息。然而，激进的加息行为则损害了投资者对经济前景的信心，很可能是导致这次收益率曲线倒挂的主要原因。这或导致了黄金未来将出现先抑后扬的走势：在本轮美联储加息周期中（可能持续数月至两年或更久），黄金很可能整体承压；而随着美联储即将结束加息周期且经济增长开始放缓的时候，金价将进入上行轨道。

但俄乌冲突明显地干扰了金价的运行轨迹。

2月24日，俄乌冲突爆发，之后金价一度飙涨至2071，距历史高点仅一步之遥。这一定程度上打乱了黄金在美联储进入加息周期前后的下跌节奏。不过，随着市场对俄乌局势的担忧情绪逐步缓解，加之美联储官员不断释放鹰派的言论，黄金在3月8日后整体承压并一度跌破1900关口。

根据过去40年以来的规律，黄金无一例外地在战争爆发30天后显著承压，这反映了金价”买预期、卖事实“的走势。但这次情况有些不同：之前多数是北约或美国与实力较弱的国家发生战争，实力悬殊，结果毫无悬念；俄乌冲突并不是简单的两国交战，而是俄罗斯与西方国家的全方位博弈。因此，笔者认为黄金在战争爆发后的冲高回落周期可能会相对漫长一些。

总体而言，除非俄乌冲突最终演变为俄罗斯与北约的战争，抑或爆发核战，否则黄金（未来数月）或将无法避免逐步下行的命运。